2月以來，鄭棉出現回調走勢。在此之前，鄭棉連續反彈了3個月。那麽，鄭棉回調的原因是什麽？後期怎麽走？

回顧曆史行情，鄭棉與美棉去(qù)年維持振蕩下(xià)跌格局至10月末，鄭棉最低跌至 12270元/噸附近，同期美棉最低跌至70美分(fēn)/磅關鍵點位，之後強勢反彈，鄭棉受其影響同步反彈。去(qù)年11月中(zhōng)旬，随着國家防疫政策進一(yī)步優化，央行與銀保監發布16條支持房地産市場平穩健康發展的金融措施，市場對2023年國内經濟回暖信心倍增，棉花消費(fèi)預期同步擡升。此時棉價仍處曆史低估值水平，新棉雖然确定增産但供應後移，春節前諸多利多因素引發鄭棉持續上行至14300元/噸附近。下(xià)遊紗廠原料棉花與成品棉紗庫存均較低，節後訂單回流推動紗廠補庫或助推棉價上行，加之春節前貿易商(shāng)及部分(fēn)下(xià)遊企業提前備貨使得市場相對火(huǒ)熱，棉價再次啓動上漲行情。春節後訂單恢複有限，不及此前預期，同時遠高于預期的美國非農數據使市場擔憂增加，造成商(shāng)品普跌，棉價下(xià)調。

近期有兩件事對棉花消費(fèi)産生(shēng)了重要影響。一(yī)是巴基斯坦洪水導緻的棉花大(dà)幅減産并沒有帶來超預期的棉花進口，因爲在國内外(wài)彙危機的影響下(xià)，棉花進口沒有外(wài)彙支付，進口棉大(dà)量滞留在港口無法進入生(shēng)産，導緻棉花消費(fèi)下(xià)降，紡織品服裝出口大(dà)幅下(xià)滑，國内紡織業備受打擊。由于紡織業在巴基斯坦國民經濟中(zhōng)的地位舉足輕重，紡織業的嚴重受挫導緻該國經濟極其窘迫，政府取消了紡織業的多項支持，紡織業深陷困境。另一(yī)個是土耳其的大(dà)地震，雖然地震發生(shēng)已經過去(qù)了半個月，但事情的影響正在放(fàng)大(dà)。土耳其是全球紡織業的重要力量，是美棉的重要買家，是歐洲紡織品的重要供應來源，此次地震可能使該國棉花消費(fèi)量下(xià)降數十萬噸，這無疑給全球消費(fèi)增添了新傷。

巴基斯坦和土耳其棉花消費(fèi)的減少并不完全是壞事，消費(fèi)的缺口最終也會被其他國家彌補，或許對中(zhōng)國來說也是個機會。目前，全球棉花消費(fèi)正處于複蘇的初期階段，産業鏈庫存積壓的問題正在解決，如果歐美的服裝零售保持強勁勢頭，未來幾個月的局面也将逐漸變好。具體(tǐ)到棉花價格，之前的調查顯示，國内進口企業等待盤面跌破80美分(fēn)抄底的大(dà)有人在，盤面在85美分(fēn)以下(xià)國際現貨成交趨增，因此棉價下(xià)跌的空間有限。

對于後市，年度視角下(xià)棉花供需仍偏寬松，棉價或将在持續數月的消費(fèi)驗證中(zhōng)維持振蕩，随後将在4月、5月消費(fèi)情況逐步塵埃落定時步入下(xià)行通道。

供給端方面，綜合各家機構數據，2022/2023年度棉花全國總産量同比增産11%，未來仍有調增可能。全國棉花交易市場數據顯示，春節後加工(gōng)廠恢複較快，截至2月14日，新疆棉花加工(gōng)量達到541.59萬噸，同比增加18.07萬噸，以當前速度預計在3月中(zhōng)旬能基本完成加工(gōng)工(gōng)作。同期新疆棉花公檢量達到507.24萬噸，同比落後2.62萬噸，預計在4月上旬能基本完成公檢工(gōng)作。近幾個月由于巴西棉陸續到港，棉花進口量呈現季節性增加，本棉花年度9月至12月累計進口57萬噸，同比增長20萬噸。但由于内外(wài)棉價倒挂，我(wǒ)(wǒ)國對外(wài)棉采購量較低，未來到港量将有所下(xià)降。在暫不考慮國儲的情況下(xià)，總體(tǐ)上供應高于上一(yī)年度。

從需求端看，國内終端紡服市場分(fēn)爲外(wài)需市場和内需市場。外(wài)需方面，受海外(wài)宏觀衰退預期影響，其紡服需求下(xià)降，我(wǒ)(wǒ)國出口訂單同步萎縮。海關數據顯示，去(qù)年9月至12月累計出口紡織服裝1027.57億美元，同比降低141.8億美元，降幅12.1%。由于上一(yī)年度出口數據基數較高，且海外(wài)衰退趨勢短期難改，後期紡服出口累計值預計維持此降幅。内需方面，去(qù)年年底以來，國内各地均快速恢複正常狀态，人員(yuán)及貨物(wù)流動增加，經濟逐步回暖。世界貨币基金組織在1月末發布的《世界經濟展望報告》中(zhōng)預測中(zhōng)國2023年GDP增速5.3%。筆者推算， 2022/2023年度棉花總需求相比上一(yī)年度将有所下(xià)降，期末庫存累積，庫消比擡升，棉價承壓。

元宵節後紗廠、織廠訂單有所回暖，但回暖程度有限，缺少長單，企業對後期需求多持觀望态度。即便當前紡紗利潤尚可，補庫意願也并不強烈，在訂單沒有大(dà)幅好轉前，棉價上方高度受限。

由于“金三銀四”未至，消費(fèi)恢複情況尚不明确。此外(wài)，棉紡織信息網數據顯示紗廠棉紗庫存約17天，仍處低位，織廠棉紗庫存處曆史中(zhōng)位約14天，但絕對值較低，對棉價有所支撐。因此，若下(xià)遊需求無大(dà)幅轉變，棉價走勢将維持振蕩，直到消費(fèi)情況趨于明朗時才能确定方向。筆者認爲，棉價逐步走弱的可能性更高，重點關注需求恢複情況。

（來源：全球紡織網）